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安信证券:安信非银第38期周报:股权质押再响警报 保险保费持续改善


    本周非银板块综述
    本周上证综指下跌7.6%,深圳成指下跌10%,其中申万一级非银金融指数下跌9.27%,保险指数下跌6.47%,券商指数下跌12.31%,多元金融指数下跌12.27%。
    下周安信非银组合
    券商:中信证券/国泰君安,关注:中金公司保险:中国平安/中国太保,关注:中国太平多元金融:中航资本/物产中大
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    本周美股大幅下跌连累A股,上证综指周跌幅7.6%,最低跌至2537点,收至2607点。受此影响,非银金融股出现较大幅度下跌。市场交易情绪低迷,截至2018年10月11日两融余额8128亿元,环比下跌1.2%,创自2014年11月以来的新低。券商股关注股权质押风险。由于个股出现较大幅度下跌,部分高质押标的股权质押风险再度暴露,引发市场担忧情绪。据中证登统计,截至本周末股权质押未解押市值余额合计4.5万亿元,占A股比重10%。据券商中国统计,已有华业资本、全新好、新大洲A、聚灿光电等4家上市公司发布质押股份触及平仓线、被动平仓或股票被强制卖出的风险提示公告,9月以来已有16家公司发布了25份关于股权质押的风险公告。我们认为股权质押业务风险是造成券商股估值连创新低的主要原因,在较长时间内仍将制约券商股反弹空间。监管部门已开始采取措施治理股权质押风险,近期证监会发文允许上市公司部分配套融资补充流动资金、偿还债务,有利于上市公司通过并购重组融资缓解流动性紧缺带来的违约风险;据券商中国报道,银保监会保险资金运营部主任在中国财富管理50人论坛上表示,鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司,以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。继续看好保险股后续表现。本周银保监会披露前8月保费数据,2018年前8月行业原保费收入2.8万亿元(YOY-0.7%);其中,人身险公司原保费收入2万亿元(YOY-5.4%);产险公司原保费收入达7810亿元(YOY13%)。寿险原保费收入同比下滑增速进一步收窄,延续此前复苏趋势。除了续期保费拉动之外,健康险等保障类产品高增速也是推动保费收入持续改善的主要原因。由于健康险新业务价值率较高,随着其新单占比的提升,将推动险企新业务价值率提升,推动死差差持续增长和剩余边际持续释放。?科技附能保险,打造龙头险企护城河。近日,中国平安举办了以核心金融主题的开放日,重点阐述了平安保险科技的深度应用。科技的应用使得平安服务人力较少70%,产能提升32%。过去十年,中国平安科技投入占其营业收入1%,长期稳定的科技投入对于公司寿险业务起着积极影响,将有助于显著加深其竞争壁垒。
    【保险观点】
    本周新华保险(-5%)/中国平安(-7%)/中国太保(-5%)/中国人寿(-6%),我们认为下跌主要受海外美股市场暴跌引发的风险资产恐慌。此外,本周银保监会披露前8月保费数据,寿险原保费收入同比下滑增速进一步收窄,延续此前复苏趋势。我们仍然继续看好保险板块后续表现。?近日,银保监会披露保险行业前8月数据。2018年前8月,行业原保费收入2.8万亿元(YOY-0.7%);其中,人身险公司原保费收入2万亿元(YOY-5.4%);产险公司原保费收入达7810亿元(YOY13%);截至8月底,行业总资产达18万亿元(较年初:+5.4%)。其中,寿险公司与产险公司总资产分别为14万亿元(较年初:+5.2%)、2.4万亿元(较年初:-4.7%)。??保费延续复苏态势,健康险增速保持高增长。前8月人身险公司原保费同比进一步缩窄(YOY-5.4%,1-7月:-7.4%),四大上市险企(平安寿21%/太保寿15%/新华12%/国寿5%)整体表现优于行业水平。除了续期保费拉动之外,健康险等保障类产品高增速也是推动保费收入持续改善的主要原因。进入三季度,各家上市险企通过进一步丰富保障产品线,升级保险产品等方式推动保障类产品销售,加大对于主力健康险推广力度,新单销售好于预期,1-8月健康险原保费收入达3796亿元(YOY19%),同比增速创年内新高。由于健康险新业务价值率较高,随着其新单占比的提升,将推动险企新业务价值率提升,推动死差益持续增长,并带动剩余边际释放。?新车销售不佳拖累财险,马太效应逐步显现。前8月,财产险原保费收入达7810亿元(YOY13%),其中8月单月同比增速为11%,较年初出现一定下滑,主要受下半年新车销量整体下滑的影响。根据中国汽车工业协会发布的最新数据,9月份国内汽车销量为239万辆,同比下降11.6%,创自2012年1月以来的最大月度降幅。平安产险、太保产险分别实现原保险保费收入1590亿元(YOY15%)、787亿元(YOY15%),增速高于行业平均水平,行业马太效应较为明显。我们认为随着下半年车险市场自律扩大化以及深入、报行合一政策效力,费用率的盲目竞争有望得以遏制,利好龙头财险公司。此外,龙头财险受益于规模效应、金融科技、运营效率等因素,以及非车险领域占据优势,预计龙头财险公司市占率有望继续提升。?权益投资占比下滑,投资收益下半年有望改善,截至8月底,险资运用余额达15.7万亿元,较年初增长5.29%。其中,银行存款/固收类/权益类/其他投资分别占比为13.8%/35.2%/12.4%/38.6%;其中较年初分别变化+1.3pct/+0.6pct/-0.9pct/-0.9pct,险资投资的市场风险偏好有所下滑,除了权益市场下跌因素之外,上市险企对于权益类配置比例呈现逐步下滑,风险敞口有所收窄,有利于下半年投资端有望企稳回升。
    【券商观点】
    本周申万二级券商指数大幅下跌12.3%,券商指数估值最低跌至1.1xPB。本周个股均出现下跌,跌幅相对较小的个股为:广发证券(-7.7%)、招商证券(-8.5%)和中信证券(-8.9%)等头部券商。本周券商指数大幅下降主要与美股下跌牵连A股有关,继续推荐风控较好、业绩相对稳健且享有市场集中效应的头部券商。1.美股下跌连累A股,两融再创新低(1)两融再创新低。本周美股大幅下跌连累A股,上证综指周跌幅7.6%,最低跌至2537点,收至2607点。本周日均交易量3254亿元,环比上升29%,上升的主要原因是卖盘规模增加;从两融来看,截至2018年10月11日两融余额8128亿元,环比下跌1.2%,创自2014年11月以来的新低。(2)股权质押风险提升。本周个股出现大幅下跌,部分高质押标的股权质押风险再度暴露,引发市场担忧情绪。我们认为股权质押业务风险是造成券商股估值连创新低的主要原因,在较长时间内仍将制约券商股反弹空间。2.9月交易量萎缩致业绩下滑,自营存隐忧截至10月12日晚,10家券商发布9月业绩,可比口径下券商9月营业收入10.7亿元,环比增长149%,同比下降43%,净利润1.9亿元,环比由负转正(上月可比券商合计-1.6亿元),同比下降74%;三季度营业收入43亿元,环比下降1%、同比下降29%,净利润7亿元,环比上升15%、同比下降55%。由于目前发布的券商多为中小券商,可能和最终结果存在较大偏差,但券商三季度业绩同比降幅扩大的趋势已明显体现。(1)交易量和两融萎缩是业绩同比下降的主因。9月日均交易量2968亿元,环比下降8%、同比下降49%;月末两融余额降至8227亿元,环比下跌4%、同比下跌15%。(2)自营环比稳定,10月存隐忧。9月沪深300指数上涨3.1%(去年同期+0.4%)、上证综指上涨3.5%(去年同期-0.35%)和深圳成指下跌0.8%(去年同期+2.5%),大盘股表现相对较好;中债总全价指数微跌0.02%,基本保持稳定。10月初股市下跌幅度较大,券商自营业绩存在隐忧。(3)投行发行规模环比改善。9月IPO发行家数仅8家,发行规模95亿元(环比增长99%、同比下降49%);再融资发行家数20家,发行规模255亿元(环比下降75%、同比下降69%)。9月券商主承销债券规模5315亿元,环比上升33%、同比上升194%,增量主要来自地方政府债和同业存单。3.并购重组融资可补债务,利好信用风险改善。10月12日证监会发布了一份最新问题解答,对《上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》进行了修订,核心变化在于允许上市公司部分配套融资补充流动资金、偿还债务,有利于上市公司通过并购重组融资缓解流动性紧缺带来的信用违约风险。我们认为信用风险是2018年资本市场最大的风险,若该风险可以得到改善则有利于市场估值的修复。并购重组业务可能成为券商未来重点业务,业务实力较强的券商相对收益。
    【综合金融观点】
    本周,信托板块指数下跌9.2%,其中安信信托下跌15%。我们认为信托表现弱于大盘主要是受近期以来涉及信托产品“踩雷”时间不断,引发市场对于信托行业业绩的担忧。虽然信托发行市场三季度整体较上半年有所回暖,不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,对于行业转型阵痛影响仍然较大,潜在股权质押风险、债券违约风险使得一些中小信托公司经营面临较大压力。?信托发行有所回暖,转型阵痛仍未减轻9月份,信托行业成立了1200款集合信托产品,环比下滑9%,募集资金1006亿元,环比下滑19%。经历了8月份规模与数量双双大幅增长,信托发行市场三季度较年初已有所回暖。此外,受益于政策加大基建投入以及房地产宏观调控,基础设施类与房地产类发行数量与规模维持高位,其预期收益率已逼近8%。虽然发行市场有所趋暖,不过信托产品潜在违约风险、业绩低于预期风险仍不可小觑。近日,北讯集团公告称旗下约30笔债券违约,共计6.7亿元,涉及5家信托公司,并与5家信托公司达成17亿信托贷款,我们认为潜在债券违约、股权质押风险是信托公司经营目前面临的主要风险之一。?科技附能保险,打造龙头险企护城河近日,中国平安举办了以核心金融主题的开放日,其中重点阐述了平安保险科技的深度应用。随着人工智能、云计算、大数据等技术手段普及,平安寿险通过保险技术贯穿到增员、培训、代理人管理、销售、服务的服务链条,使得服务人力较少70%,产能提升32%。以增员为例,区别于传统海量统一问卷调查的筛选,AI技术运用通过海量数据分析、针对性算法与模型,更好地勾勒候选人用户画像,筛选符合标准的代理人,并未为后续的培训、客户定位、职业规划等方面打下坚实的基础。而在培训方面,通过千人千面和绩优人群复制计划,打造代理人个性化发展方案,提升代理人技能与产能。过去十年,中国平安科技投入占其营业收入1%,长期稳定的科技投入对于公司寿险业务起着积极影响,将有助于显著加深其竞争壁垒。
    【本周重要数据】
    1.本周日均股基交易额为3254亿元,环比上升29%;上周(9.24-9.28)新增投资者20.09万人。2.截至10月11日(周四)融资融券余额8127亿元,环比下降1.2%。3.本周券商无IPO承销,再融资3单,规模20.1亿元;债券53单,规模730亿元。4.截至本周市场续存集合理财产品合计共3986个,资产净值19050亿元。其中广发资管以2030亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。5.本周中债国债十年期到期收益率下降3.2个BP,截至10月12日周五,中债国债十年期到期收益率为3.58%。6.根据wind统计,2018年10月8日至2018年10月12日信托市场周平均发行规模为17962万元,平均预计收益率为6.26%。7.根据wind统计,截至2018年10月12日,信托市场存续规模达到35394亿元,较上周增长0.6%。
    本周重要公告
    【保险公告】
    (1)天茂集团(000627):控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2018年1月1日至2018年9月30日期间累计原保险保费收入为人民币3,146,699.19万元。
    【券商公告】
    (1)国投资本(600061):全资子公司安信证券收到中国证监会批复,证券投资基金托管资格已获核准。(2)申万宏源(000166):全资子公司申万宏源证券有限公司董事会审议通过《关于申万宏源证券有限公司总经理免职的议案》,同意免去李梅同志申万宏源证券有限公司总经理职务;由申万宏源集团股份有限公司和申万宏源证券有限公司党委委员、申万宏源证券有限公司副总经理徐志斌同志代行总经理职责,代职时间不超过6个月。(3)财通证券(601108):截至2018年9月30日,公司借款余额为300.89亿元,累计新增借款58.72亿元,累计新增借款占上年末净资产208.11亿元的比例为28.22%,超过20%。(4)国投资本(600061):截至2018年9月30日,子公司安信证券股份有限公司借款余额为382.99亿元,较2017年末借款余额316.59亿元累计新增66.40亿元,占2017年末经审计净资产306.92亿元的比例为21.63%,超过20%。(5)中信建投(601066):公司得到中国证监会批准,可以开展以下业务:1、以自有资金参与境外交易场所金融产品交易,以及投资于其他允许合格境内机构投资者投资的境外金融产品或工具;2、与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议,参与场外金融产品交易。(6)中国银河(601881):公司得到中国证监会批准,可以开展以下业务:1、以自有资金参与境外交易场所金融产品交易,以及投资于其他允许合格境内机构投资者投资的境外金融产品或工具;2、与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议,参与场外金融产品交易。(7)东兴证券(601198):公司董事长、总经理兼财务负责人魏庆华先生向董事会提交辞职报告,申请辞去公司总经理和财务负责人职务,张涛先生将担任公司总经理和财务负责人,其任期自取得北京证监局核准的证券公司高级管理人员任职资格之日起至本届董事会届满。(8)第一创业(002797):公司第一大股东华熙昕宇投资于2018年10月11日将其所持本公司股份的3.71%用于补充质押。华熙昕宇共持有本公司股份539,718,400股,占本公司总股本的15.41%,累计被质押519,718,400股,占其持有本公司股份总数的96.30%,占本公司总股本的14.84%。
    【综合金融公告】
    (1)华业资本(600240):控股股东华业发展(深圳)有限公司将其持有10,555,031股公司无限售条件流通股质押给国元证券股份有限公司,用于办理股票质押式回购交易补充质押业务,华业发展共持有本公司股份333,895,031股,占公司总股本的23.44%;股份质押总数为333,895,031股,占公司总股本的23.44%。(2)五矿资本(600390):全资子公司金瑞锰业从设立起至今,一直未达到正常生产状态,由于电解锰行业长期低迷,目前金瑞锰业已处于明显资不抵债的状态,为减少公司的投资损失,聚焦金融主业,经公司董事会审议通过,决定以金瑞锰业(债务人)为主体向人民法院提出破产清算申请,已被法院受理。
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申万宏源:化工周报:环保趋严及油价中枢上移长期利好化工 px、粘胶价格上涨 新材料龙头王者归来


    本周化工品涨幅前五的分别为PX(+6.46%)、丙烯酸丁酯(+5.94%)、丁基橡胶(+5.11%)、丁二烯(+3.75%)、三氯甲烷(+3.48%),跌幅前五的产品分别为R410a(-14.71%)、R134a(-9.38%)、R125(-7.89%)、环氧丙烷(-6.09%)、R32(-5.00%)。
    价差方面:TDI-甲苯、草甘膦-甘氨酸价差分别扩大3.7%、7.2%;PVC-电石、MDI-苯胺价差分别缩小5.2%、0.2;炭黑-煤焦油价差与上周持平。
    石油化工:
    至5月25日收盘,Brent原油期货收于76.11美金/桶,较上周末下跌2.64%;NYMEX期货价格收于67.88美金/桶,较上周末下跌4.77%;周均价分别为78.76和70.96美金/桶,涨跌幅分别为+0.02%和-0.49%。美元指数收于94.27,较上周末上涨0.62%。5月18日美国原油商业库存4.381亿桶,周环比上涨570万桶;
    汽油库存2.339亿桶,周环比上涨190万桶;馏分油库存1.14亿桶,周环比下降90万桶;丙烷库存4109万桶,周上涨73万桶。5月18日美国原油产量为1072.5万桶/天,较之前一周增加0.2万桶/天,较一年前增加140.5万桶/天。5月25日美国钻机数1059台,与上周增加13台,年增加151台;加拿大钻机数81台,周数量减少2台,年减少12台。其中美国采油钻机859台,周数量增加15台,年增加137台。
    预测2018年Brent现货价格71美元/桶(比上次预测上调8美元/桶),2019年为66美元/桶(比上次预测上调3美元/桶)。同时预测2018、2019年WTI原油价格比Brent价格低5美元/桶(上期预测为低4美元/桶)地缘政治的不稳定带来油价上涨,其中委内瑞拉经济秩序混乱、产量持续下降,伊朗核问题持续发酵。目前国际原油库存合理,国内大炼化在投产试运行前需要提前备货,三季度旺季有望支撑油价上涨。乙烯周均价上涨38美金,为CFR东北亚1288美金/吨;丙烯周均价上涨11美金,为CFR中国1125美金/吨(华东期末较上周上涨150元/吨,为8600元/吨)。
    基础化工:
    聚氨酯:本周国内纯MDI市场略弱整理。本周价格下跌0.3%报于28900元/吨。氯碱:本周国内PVC市场弱势。电石法PVC价格下调1.2%报于6840元/吨。橡胶:本周国内天胶市场强势大涨后再度回落。周初受中美贸易战和谈,橡胶期货反弹,外盘价格高挺,保税区库存下滑,下游高开工对市场形成支撑,现货市场整体行情跟涨;周中情绪回落叠加上合峰会限制物流和生产,沪胶大幅下探。本周价格上涨1.8%报于11150元/吨。顺丁橡胶市场行情高位调整,价格小幅上涨。丁二烯市场处于高位,成本面对于市场产生一定压力,沪胶上涨对市场产生一定利好。本周顺丁橡胶价格上涨1.6%报于12800元/吨。尿素:国内尿素市场延续上周缓涨节奏。行业库存仍处于低位,待发订单一周左右,暂时心态以挺价为主。本周国内尿素出厂价持平报于1980元/吨。磷肥:本周国内磷酸一铵市场上调为主,湖北地区55%粉主流出厂价2150元/吨。国内二铵市场平稳交投,当前湖北地区64%二铵主流出厂价格在2450-2500元/吨。钾肥:基准产品60%粉晶到站2200元/吨。农药:除草剂方面,麦草畏大企业市场报价维持10万/吨,草甘膦主流成交价约25000元/吨,95%草铵膦报价维持19万/吨。杀虫剂方面,吡虫啉海利尔成交维持20万/吨,啶虫脒20万/吨;97%联苯菊酯江苏辉丰上海提货价维持32万/吨,功夫菊酯报价25万/吨;氟虫腈维持64.5万/吨;毒死蜱报价维持5万/吨。杀菌剂方面,本周98%多菌灵报价维持3.9万/吨;代森锰锌90%维持23000元/吨;由于利民老产能停车,新产线短期未投产,百菌清价格维持4.5万/吨,嘧菌酯本周报价维持30.75万/吨,苯醚甲环唑本周维持22万元/吨,三环唑维持8万/吨。除草剂方面,麦草畏大企业市场报价维持10万/吨,草甘膦主流成交价约25000元/吨,95%草铵膦报价维持19万/吨。杀虫剂方面,吡虫啉海利尔成交维持20万/吨,啶虫脒20万/吨;97%联苯菊酯江苏辉丰上海提货价维持32万/吨,功夫菊酯报价25万/吨;氟虫腈维持64.5万/吨;毒死蜱报价维持5万/吨。杀菌剂方面,本周98%多菌灵报价维持3.9万/吨;代森锰锌90%维持23000元/吨;由于利民老产能停车,新产线短期未投产,百菌清价格维持4.5万/吨,嘧菌酯本周报价维持30.75万/吨,苯醚甲环唑本周维持22万元/吨,三环唑维持8万/吨。
    化纤:本周PTA下跌0.3%报于5815元/吨,MEG价格下跌5.5%报于6860元/吨。涤纶:本周国内涤纶长丝市场下行。中东局势的动荡引起国际原油大涨,PTA现货过剩抑制PTA上涨动力,MEG市场气氛清淡。
    涤丝维持较高生产利润,但产销不高,库存整体低位,终端织机受环保影响开机率下降至86%,坯布销售稳定,市场整体需求稳定。FDY价格较上周下跌1.8%报于10900元/吨;DTY价格下跌1.1%报于10800元/吨。粘胶:本周,内粘胶短纤震荡偏强。新疆异常天气对棉花产生损害、原油价格上涨以及国储棉花成交比例明显提升、经销商补库存的市场行为,使得棉花价格水涨船高,粘胶短纤受此提振,但现下游观望为主需求有限有待逐步跟进。本周价格上涨2.0%报于14350元/吨。氨纶:本周国内氨纶市场偏弱运行,成本面支持稳定,场内货源供应稳定,本周产销上身整体达55%,但终端市场订单跟进偏慢,各方对后市心态不容乐观。本周氨纶44dtex价格较上周持平报于35500元/吨。锦纶:本周锦纶市场略有好转,上游己内酰胺震荡上行,切片市场随之上行;下游客户按需补货为主,供需基本面表现稳定。本周己内酰胺价格上涨4.5%报于16400元/吨,锦纶切片价格上涨2.9%报于17800元/吨。锦纶FDY价格上涨2.8%报于22200元/吨,锦纶DTY价格上涨1.3%报于23200元/吨本周组合观点:下游开工稳定,本周主要细分子领域PVC、纯碱、粘胶等库存下降,长丝库存有所上升,下游纺服需求稳定但逐步转淡,农资如氮肥、复合肥等化肥需求面临追肥旺季持续释放,价格稳步上涨。上游煤炭价格缓慢回升、原油价格持续上涨,大宗周期产品如纯碱、PVC价格持续上涨,且部分企业进入6月份进入密集检修期,叠加青岛上合组织峰会的影响,辐射山东青岛300公里范围内地区,最近化工板块标的龙头部分止跌反弹,建议考虑逐步关注周期纯碱、PVC行业。苏北灌云、灌南、响水等化工园区关停,长江经济带环保治理及6月开始第一批环保回头看对河北、河南、内蒙、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省督查等事件,证明环保对化工行业影响持续,未来仍加剧行业集中度提升及退城进园。长期看好农药龙头扬农化工以及染料龙头浙江龙盛。中期看,今年油价中枢上移,煤价下跌,充分利好煤化工,建议重点关注华鲁恒升(18年12X),鲁西化工(18年9X),精细化工品甜味剂龙头金禾实业(18年11X)、万华、桐昆、恒逸。化工标的二季度整体表现周期和成长较均衡,市场对于周期逐步修正。制冷剂旺季来临,价格持续上涨,今年均价高于去年,建议重点关注巨化股份。成长短期反弹进入焦灼状态,存在回调可能,强烈推荐雅克科技(第一家大基金入股的半导体材料公司、第一家利润体量接近3亿,下游客户为全球顶级半导体厂商的公司)。周期和成长建议逐步均衡配置,贸易战长期利好新材料。建议重点关注半导体材料雅克科技、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份、江化微、晶瑞股份;显示材料建议关注飞凯材料、万润股份、濮阳惠成;其他新材料建议关注国瓷材料、光威复材、时代新材。证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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国海证券:爱乐达(300696)飞机零部件优质供应商 受益航空产业发展


    航空零部件优质供应商,军民融合发展。公司主要从事航空零部件精密加工业务,产品广泛应用于多个军机型号以及波音B737、空客A320、中国商飞C919、ARJ21等民机机型。公司高度重视技术研发,形成了高精度盲孔加工、复杂深腔钛合金类零件加工等数十项关键核心技术,加工良品率达到99.50%以上,是飞机制造单位的优质供应商。
    调结构补短板,军用航空装备高速发展。当前我国军用航空装备处于新型装备加速列装和老旧装备更新换代的高速发展期。根据飞行国际2017统计,在飞机数量方面,我国军队拥有的飞机总数为3318架,约为美军的25%,差距较为明显。在军机组成结构方面,美军以四代军机为主,五代军机为辅,技术领先优势明显;我国军队则还保有超过500架二代战机,亟需更新换代。未来军机数量的提升和老旧机型更新换代的需求有望促进航空装备产业高速发展,公司作为航空零部件优质供应商将充分受益。
    民机需求持续增长,航空零部件发展空间广阔。受民航运输和通用航空发展驱动,民用飞机需求持续增长。根据波音公司预测,未来20年我国将需要新增飞机6810架,航空零部件国际转包市场规模有望不断扩大;同时,受益于支线飞机的发展和国产大飞机C919项目的推进,航空零部件国内分包市场规模迅速增长。截至2015年底,国产飞机已有订单达到1184架。结合国际转包和国内分包两方面的需求,未来20年我国民用航空零部件市场规模有望超过1500亿元。
    扩产能拓业务,资本助力发展加速。公司上市所募集资金主要用于数控加工中心产能扩建、特殊工艺生产线建设以及研发中心升级。数控中心扩能项目将新增零部件机械加工产能96万小时/年;特殊工艺产线建设项目将新增热表处理及无损检测处理产能各80万平方分米/年,突破产能瓶颈的同时增添新的盈利增长点;研发中心的升级将强化公司市场竞争力,并为公司产品拓展提供支撑。项目达产后,公司有望新增年收入1.97亿元,实现营收和综合实力的升级。
    盈利预测和投资评级:增持评级。公司是航空零部件优质供应商,充分受益于军民两个市场航空装备需求的增长,募投项目达产将进一步提升公司营收和综合实力。首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为0.88 亿元、1.24 亿元以及1.66 亿元,对应EPS 分别为1.28 元、1.80 元及2.40 元,对应当前股价PE 分别为54 倍、38 倍及29 倍。 
    风险提示:1)公司盈利不及预期;2)客户集中风险;3)军民市场需求不及预期风险;4)募投项目投产不及预期风险;5)系统性风险。
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万联证券:化工行业周报:关注化纤、农药、聚氨酯板块以及涉及基建相关化学品


    板块行情
    上周中信行业指数中,基础化工板块上涨2.47%,同期沪深300指数上涨2.03%,跑赢大盘0.44个百分点。石油化工板块上涨2.55%,同期领先大盘0.52个百分点。其中,英力特(26.49)、六国化工(24.80%)、中欣氟材(21.59%)、中石科技(20.75%)和宏大爆破(15.80%)分别位列涨幅前五,跌幅前五分别是:康达新材(-19.93%)、双象股份(-15.57%)、彤程新材(-11.83%)、拉芳家化(-9.98%)以及长青股份(-8.39%)。
    子行业板块行情
    上周,基础化工子行业中,涨幅前五的分别是磷肥(9.24%)、氟化工(6.53%)、复合肥(5.67%)、纯碱(5.28%)、氯碱(-4.78%)。钾肥、日用化学品和印染化学品分别下跌1.14%、1.03%和0.91%。
    化工用品价格走势上周,涨幅前五的化工品分别是:丙酮(11.94%)、正丁醇(9.26%)、DMF(9.12%)、甲醇(9.03%)、苯酐(8.90%)。跌幅前五的化工品是聚合MDI(-6.79%)、PTFE分散乳液(-6.67%)、BDO(-5.72%)、国内天然气(-4.30%)、PTFE悬浮中粒(-3.64%)。
    本周投资策略:
    上周市场整体指数转正,但整体来看受外界因素扰动较大,预计市场形势短期内还是偏弱。在偏弱的市场中,挑选受扰动较小的子版块将至关重要,上周的PX-PTA产业链亦即化纤板块的大幅上扬证明了这一点。我们本期依旧看好这三大板块:1.农药化肥(环保政策导向)、2.化纤(刚需)、3.聚氨酯(技术壁垒)。此外,我们建议关注涉及基建的相关化学品,如有机硅、涂料涂漆、PVC等。农药化肥:草甘膦市场相对疲软;百草枯市场较为清淡;草铵膦价格稳定;百菌清供应紧张。草甘膦供应商报价2.7-2.95万元/吨,市场成交至2.7-2.75万元/吨,上海港FOB主流价格为4050-4070美元/吨,从地区开工率来看:华中76%;华东47%;西南76%,市场开工率维持高位。预计未来市场或将横盘整理,原因主要是:1、对于美国市场而言,2000亿的加税清单如何执行仍未可知;2、市场成交走软,中间商积极推销导致市场中心下探;3、北美市场需求较为清淡。化肥方面,上周国内尿素市场筑底反弹,山东、两河、山西等地区价格出现20-40元/吨反弹,目前主产区报价上涨40元/吨至1840-1880元/吨。供应端来看国内产量增加,全国尿素日产13.2万吨,环比增加6000吨,同比减少2万吨。预计未来国内尿素行情低位盘整,原因是市场不具备反弹条件,现在反弹多为大型贸易商拿货炒涨所致。
    化纤:上周亚洲乙烯市场价格止跌上涨,幅度在25-50美元/吨,主要原因是由于日本和韩国地区裂解装置检修,区域内货源供应偏紧,加之近期下游苯乙烯市场走势偏强,对国内乙烯需求良好,需求面表现偏强,支撑亚洲乙烯市场价格窄幅反弹。预计短期内亚洲乙烯市场价格偏强整理为主,价格或将小幅上涨。上周末MEG市场价格略有上涨,华东价格7820元/吨,较上周同期价格持平,较上月同期价格上涨10.76%;华南价格7900元/吨,较上周同期上涨2.60%,较上月同期上涨9.72%;华北价格8000元/吨,较上周同期价格上涨2.56%,较上月同期价格上涨11.11%;东北价格7980元/吨,较上周同期价格上涨1.38%,较上月同期价格下跌10.37%。短期来看,供需面上都无明显改变加之聚酯市场进入传统淡季,乙二醇基本面支撑稳固,或存在回落调整,区间在100-300元/吨之间。上周聚酯切片市场震荡上涨,上游PTA市场延续上涨,PX市场高位震荡,PTA成本端支撑良好。涤丝近期受上游影响较大,上游市场后续继续上涨,涤丝为了扩大利润将继续上涨,再加上本身库存低位,涤丝市场易涨难跌,预计短期涤丝市场稳中偏强。
    聚氨酯:上周聚合MDI市场节节下挫,原因是工厂挺市力度不大,贸易商心态受挫加之当前环保严查,下游喷涂以及管道保温等行业开工率偏低,需求释放有限,终端谨慎疲软接货,需求面支撑难寻,场内悲观情绪浓厚;再者周内低价进口货源到港再次冲击市场,国内商家出货压力明显加大,低价报盘不断刷新,价格一路下探。空头弥漫下商家出货积极,报盘大幅下调,随行就市商谈。上周国内TDI市场大幅拉账,华南不含税价格30000元/吨,华东不含税价格在31000-31500元/吨附近,华北TDI不含税价格在31500元/吨附近。国内TDI市场偏强震荡,不过现货价格依旧偏高位,下游市场又多场外观望,预计短期内市场窄幅震荡,幅度在200-600元/吨之间。
    上周国内纯MDI市场高位回落,华东纯MDI主流报价28800-29500元/吨;华南纯MDI主流价格为28500-29500元/吨,华北纯MDI价格为28500-29500元/吨,短期来看商家成本压力犹存,然下游谨慎按需采购,交投进展缓慢,预计纯MDI成本压力下高位震荡为主,幅度在500-1000元/吨。
    风险因素:油价大幅下跌,宏观经济下行,环保政策力度减弱。证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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川财证券:交通运输行业周报:快递行业依然保持较高增速


    川财周观点
    本周,川财公用事业指数上涨0.91%。本周,顺丰控股、申通快递、圆通速递相继公布2018年半年报,营业收入方面,顺丰控股、申通快递、圆通速递分别同比增长了32.16%、19.43%、46.95%;业务量方面,分别同比增长了35.29%、18.67%、24.5%;归属于上市公司股东的净利润方面,分别同比增长了18.59%、16.21%、15.69%。可以看到,顺丰龙头地位依然稳固,快递行业增速依然乐观。2018上半年,全国快递服务企业业务量累计完成220.8亿件,同比增长27.5%,受益新电商、新零售模式带来的增量,我们认为2018年快递行业业务量能维持25%左右的同比增幅,依然是交运行业中的成长性板块,同时上市企业规模效应明显,行业集中度将会继续走高。相关公司为顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递等。
    市场表现
    本周上证综指上涨2.26%。交运板块中,公交指数上涨4.11%,航空指数上涨3.08%,铁路指数上涨1.97%,公路指数上涨1.75%,机场指数上涨0.96%,航运指数上涨0.47%,港口指数上涨0.37%,物流指数上涨0.31%。涨幅前五的股票分别为德新交运、普路通、海汽集团、天顺股份、吉祥航空,涨幅分别为61.10%、17.01%、9.84%、8.26%、6.46%。
    行业动态
    1.首批民航领域鼓励民间投资项目清单公布,《清单》共28个项目,包括11个已确定民间投资方项目和17个拟吸引民间投资项目,预计总投资规模达1100亿元。(中国民航局)2.打赢脱贫攻坚战三年行动指导意见正式公布,在交通运输领域,《意见》提出加快实施交通扶贫行动,加快推进“快递下乡”工程,完善贫困地区农村物流配送体系等具体措施。(交通运输部)3.日照市规划局对日照综合保税区控制性详细规划方案进行了公示。方案显示,规划总用地面积为288公顷,建设开发总量约183万平方米。(中国水运网)
    公司动态
    1.广深铁路(601333):2018年上半年实现营业收入95.28亿元,同比增长13.26%;归属于上市公司股东的净利润6.54亿元,同比增长28.58%。2.外运发展(600270):2018年上半年实现营业收入32.84亿元,同比增长25.58%;归属于上市公司股东的净利润6.36亿元,同比增长0.28%。3.德邦股份(603056):2018年上半年实现营业收入101.95亿元,同比增长10.01%;归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,同比增长159.58%。4.保税科技(600794):2018年上半年实现营业收入9.09亿元,同比增长171.3%;归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长131.46%。
    风险提示:油价及汇率超预期涨跌,需求增速不达预期等。证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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申万宏源集团股份有限公司:钢铁行业潜在高分红高股息标的筛选:高盈利有望高分红 推荐潜在高股息率标的


    钢铁行业具备高分红基础。2011年之前,行业盈利能力较好,钢企均有稳定分红,除去2008年和2010年行业整体分红率均超过40%。2011-2015年行业逐步进入低谷,2015年钢企大面积亏损,普遍不具备分红基础。随着近两年供给侧改革持续推进,在需求总体稳健背景下,去产能、地条钢出清、环保督查和采暖季限产等压缩总体供给,使得钢价上行,钢企盈利能力大幅上升,从我们对具体上市公司预测来看,2017板块年度净利润合计同比增长406%,当年盈利和未分配利润普遍为正,另外,行业已过“资本开支大幅扩张”的阶段,使得板块具备高分红的基础。
    历史高分红和国有大股东持股比例较高的公司高分红概率更高。1)从历史和近三年分红情况看。根据我们统计,剔除亏损年份后,钢铁板块截至2016年整体累计分红率为41%,其中上市以来累计分红率前五家公司分别为首钢股份(79%)、常宝股份(57%)、鞍钢股份(48%)、宝钢股份(46%)和河钢股份(44%)。板块2014-2016年三年的累计分红率为40%,累计分红率前五家公司分别为常宝股份(100%)、宝钢股份(54%)、金洲管道(53%)、柳钢股份(42%)和河钢股份(41%)。对比上市钢企历史和近三年分红率,我们发现当年盈利和未分配利润为正的前提下,历史上分红比例较高的公司近三年分红率也普遍较高。2)从大股东持股比例来看。考虑到国资委的明确表态,国有大股东持股比例较高上市国企高分红概率更高。
    关注潜在高分红高股息标的。1)参考历史水平中性假设下:我们综合参考上市公司历史分红率、近三年平均分红率、2017E 年可分配利润、大股东情况下。对于上市公司2017年分红率进行预测,再考虑到公司市值,测算得到上市公司股息率前五分别为太钢不锈(8.01%)、柳钢股份(6.38%)、鞍钢股份(5.89%)、宝钢股份(4.79%)、河钢股份(4.65%)。2)参考公司章程分红政策乐观假设下:上市公司章程中普遍规定在公司当年实现的净利润为正数且当年末累计未分配利润为正数,且满足公司日常生产经营和发展资金需求的前提下,上市公司当年和三年累计分配的有最低要求。我们乐观假设上市钢企积极达到最低要求,测算得到上市公司股息率前五分别为大冶特钢(13.45%)、太钢不锈(8.01%)、新兴铸管(8.00%)、柳钢股份(6.38%)、鞍钢股份(5.89%)。
    投资策略:多因素共振,板块有望反弹。1)钢企盈利能力大幅上升,业绩预告超预期+“资本开支大幅扩张”阶段已过,钢铁行业具备高分红基础。2)当前基本面修复。当前供给边际再难增加+冬储+出口需求回暖,钢价有支撑,高盈利再持续。3)18年需求预期修复。主要来自房地产(销售超预期+政策调控大概率边际改善)。推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份,央企且有整合预期和高分红预期的鞍钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,*ST 华菱,南钢股份,大冶特钢,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光。同时建议关注潜在高分红高股息标的太钢不锈、柳钢股份和河钢股份。
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申万宏源集团:环保行业17年年报&18年一季报回顾:利差缩窄净利回落 期待政策边际宽松


    2018年以来环保板块下跌17.33%,水务板块下跌7.65%,同期上证综指下跌6.8%,创业板上涨3.02%,板块落后于上证主板。
    要信息回顾:
    板块营收持续高增利差缩小净利增速回落。2017年全年及2018年一季度,环保行业整体实现营业收入1051.51亿元和234.98亿元,同比分别增长23.87%和29.01%;环保行业整体实现归母净利润合计137.95亿元和28.18亿元,同比增长10.13%和8.92%。细分板块中,水处理板块存量PPP推进,17年和18Q1营收增速为37.70%和53.99%,但利差缩小净利润增速分别为29.36%和38.05%(已剔除碧水源2017年Q1非经常损益影响),低于营收增速。环境监测板块受益环保督查,17年营收和净利润增速分别为30.25%和26.67%,18Q1营收和净利润增速分别为22.83%和41.48%。大气攻坚战开展,大气板块业绩增速改善,17年营收和净利润增速分别为9.99%和-15.90%,18Q1营收和净利润增速分别为27.29%(同比2017年增加6.34个百分点)和20.35%(同比2017年转负为正)。固废处理处置板块17年和18Q1营收增速为19.79%和23.79%,但毛利与期间费用承压,17年净利润9.89%,18Q1实现24.19%的增长。水务板块行业发展较为平稳,17年和18Q1营收增速为15.41%和23.05%;净利润增速为28.05%和0.89%。
    成本提升,利差缩小,2018年高杠杆环保板块净利水平回落。2017年环保行业实现毛利率31.14%,相比2016年的33.04%有所下滑。18年Q1毛利率为31.69%,同比17Q1毛利率32.75%略有下滑。2017年环保行业实现净利率13.12%,相比2016年净利率11.99%略有下降,18年Q1实现净利率11.79%,相比2017年Q1净利率14.21%有所下降。2018年毛利率下滑1.06个百分点,净利率下滑2.21个百分点。其中水处理由于工程收入占比较高,资产负债率高,贷款利率抬升,回落最为明显,下滑3.9个百分点。
    而资产负债率相对较低的监测行业,则受益于督查趋严,高质量监测需求提升,2018年Q1净利率提升0.95个百分点。
    资产负债率增速见顶,净利下滑,行业ROE有所回落。行业资产负债率继续上升。自2013年以来,环保行业整体资产负债率上升趋势明显,但2017年A到2018Q1,均为55.1%增长放缓。其中固废资产负债率提升明显,超过水务板块成为为资产负债率最高的子行业,18Q1负债率达到56.79%。而水处理行业2018Q1的54.98%位于第二。2017年ROE为8.82%,相较16年同期有所下降。2018Q1的ROE为1.8%,相较17Q1的1.9%有所降低。此外,由于PPP模式推广,我们关注水务公司单位营业收入造成现金流流出,(经营现金流净额+投资现金流净额)/营业收入,有2015年-1%扩大至4%,现金流缺口扩大。
    重点推荐:当前污染防治作为三大攻坚战,国家治理决心强烈。板块间,我们看好收益非电推进,大气龙头的清新环境,排污许可证加码,促进工业治理需求的工业龙头万邦达,设计能力强具备先发优势的中金环境,以及占坑优质订单,获得雄安项目的碧水源,启迪桑德证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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证券时报网:盘面追踪:次新板块走势分化明显 关注提前开板绩优次新个股


    继上周五遭遇重挫后,次新股板块20日盘中走势分化明显。盘面上看,涨停个股方面,周五新开板的庄园牧场一度两连板,年报高送转第一股凯普生物一字涨停,送转预期概念股先达股份、广和通、长缆科技等涨停。跌幅个股方面,白银有色、聚灿光电、名雕股份、合盛硅业等跌停。
    华泰证券表示,次新股在上周五市场大跌中首当其冲的原因在于其板块高估值与年末资金避险情绪的对立。前期次新股的反弹伴随估值的回升,8月11日次新股指数达到年内低点开始反弹之时,指数市盈率为39.97倍PE(TTM),到11月13日,指数市盈率达到59.07倍。而年底资金风险偏好下降,了结获利的需求增强,高估值的次新股板块成为资金流出的重灾区。经过一周的下跌,11月17日次新股板块估值达到47.42倍,但部分个股估值仍然较高,建议投资者警惕高估值次新个股风险。
    上周开板新股较多,其中有一部分新股受市场情绪影响而提前开板。统计发现,8月开板的新股中,涨停板在10个以下的次新股共计28只(已剔除中科信息),其中25只在开板后30天内区间涨幅为正,28只次新股开板后30天区间涨幅平均为25.90%。华泰证券认为受市场情绪影响而提前开板而基本面情况较好的次新股,在开板后随着市场情绪的好转,有望取得不错的涨幅。故从上周开板的次新股中,筛选出涨停板天数小于等于10天,2014-2016年归母净利润复合增速大于20%的次新股,证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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